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  • 東興證券-常熟銀行-601128-業績保持高增,資產質量優異-220727

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    日期:2022-07-27 15:09:06 研報出處:東興證券
    股票名稱:常熟銀行 股票代碼:601128
    研報欄目:公司調研 林瑾璐,田馨宇  (PDF) 5 頁 443 KB 分享者:28***4 推薦評級:強烈推薦
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    研究報告內容
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      事件:7月26日,常熟銀行公布2022年上半年業績快報,點評如下:

      業績保持較高增速。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】上半年,常熟銀行實現營收/凈利潤43.74、12.01億,分別同比增長18.9%、20.0%;1Q22營收/凈利潤增速分別為19.3%、23.4%。http://www.rivernorthartgalleries.com(慧博投研資訊)營收增速保持較高水平,凈利潤增速小幅放緩。2Q22單季度營收、凈利潤同比分別增18.4%、16.2%,較1Q22有小幅下滑。主要是高基數影響(2021年營收、凈利潤增速逐季提升)。1H22加權平均凈資產收益率11.72%,同比提升0.82pct,盈利水平穩步提升。

      信貸投放維持較高增速。常熟銀行深耕本地市場,充分受益于區域經濟高質量發展;同時通過異地分支機構、村鎮銀行、普惠金額試驗區等拓展業務空間,信貸規模保持較快增長。截至6月末,總資產較年初增長11.48%,同比增18.8%,增速較一季度末提升1.7pct。貸款較年初增長13.8%,同比增速高達22.4%;上半年新增貸款225億,同比多增28億。隨著疫情管控影響消退、復工復產加速,區域內信貸需求強勁修復,疊加公司普惠金融試驗區的推進,有望持續帶來增量需求。預計下半年零售信貸投放將進一步恢復,對息差產生積極影響,有望保持強于同業的息差水平。

      資產質量更加優異,風險抵補能力進一步增強。6月末,常熟銀行不良貸款率為0.80%,環比1Q22下降1BP,在同業最低不良率的基礎上進一步夯實。撥備覆蓋率535.83%,環比1Q22提升3.1pct,風險抵補能力增強。常熟銀行優異的資產質量是其成熟小微模式和風控技術的體現,預計公司資產質量將保持優于同業的水平。在此基礎上,撥備覆蓋率進一步提升的必要性下降;未來信用成本有望穩步下行,有助于潛在盈利釋放和ROE中樞的提升。

      可轉債已獲批,落地轉股后將進一步夯實資本。7月25日,常熟銀行公告稱,公司發行A股可轉換公司債券的申請已獲證監會審核通過。據公司此前公告的可轉債預案,擬發行規模不超過60億。隨著可轉債發行落地、轉股,資本實力有望得到進一步夯實,推動公司資產規模擴張。

      投資建議:常熟銀行堅持走特色化、差異化的小微發展道路,已形成“IPC技術+信貸工廠”的小微模式,兼具小微定價優勢和成熟風控技術。公司深耕本地市場,同時通過異地分支機構、村鎮銀行、普惠金額試驗區等拓展業務空間,信貸規模有望保持較快增長。小微業務特色鮮明、模式成熟,下沉客群、做小做散,具備較強的貸款議價能力,凈息差在可比農商行中處于領先地位。資產質量保持優異,撥備充足,反補利潤空間較大。

      預計2022-2024年凈利潤增速22.6%、20.3%、19.1%。對應BVPS分別為8.21、9.40、10.81元/股。2022年7月26日收盤價7.71元/股,對應0.94倍22年PB??紤]到公司經營區域優勢、小微戰略定位優勢以及異地擴張潛力帶來的高成長屬性,維持“強烈推薦”評級。

      風險提示:經濟失速下行導致資產質量惡化;監管政策預期外變動等。

      

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