• 國金證券-經緯恒潤-688326-汽車電子破局者,迎中國供應鏈崛起良機-220513

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    日期:2022-05-13 23:35:09 研報出處:國金證券
    股票名稱:經緯恒潤 股票代碼:688326
    研報欄目:公司調研 羅露  (PDF) 38 頁 3,176 KB 分享者:kel****wk 推薦評級:買入(首次)
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    研究報告內容
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      投資邏輯

      領先的電子系統科技服務商,智能化時代汽車電子破局者。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】公司三位一體布局,業務覆蓋電子產品、研發服務和高級別智能駕駛解決方案,主要客戶包括一汽、上汽、廣汽等國產主機廠、知名Tier1供應商和造車新勢力。http://www.rivernorthartgalleries.com(慧博投研資訊)公司自研ADAS產品打破國際壟斷,在中國乘用車市場占比3.6%,自主品牌中占比16.7%,是唯一進入前十的本土企業。公司車身電子產品覆蓋范圍廣泛,在域融合趨勢下具備先發優勢。公司網關和T-Box產品路線清晰,完成向5G-V2X和百兆以太網升級,國內市場份額均位于Top10。未來隨著公司新定點車型放量及高性能計算平臺量產,盈利能力有望進一步提升。

      產品多-成本低-研發快,構建公司三大競爭優勢。智能化浪潮下,換車周期縮短、新產品迭代加快,產品覆蓋、成本控制、研發效率成為供應鏈廠商核心競爭點。公司是國內少有具備域集成能力的綜合汽車零部件廠商,五大域共有35款電子產品覆蓋。與海外龍頭tier1相比,公司依托本土化的資源、渠道、服務和工程師紅利,具備較強的高性價比優勢。2021年電子產品和研發服務毛利率為27.55%/42.01%,處于行業較高水平。高研發投入保持產品迭代,在研項目18個,2021年研發費率14%位于行業前列。部分產品如ADAS、毫米波雷達、車身控制器等技術水平國內外領先。此次IPO募資36億元投入研發、擴充產能后,將進一步鞏固公司核心優勢。

      智能網聯時代汽車價值鏈向中國轉移,公司迎來本土供應鏈崛起良機。汽車智能化升級推動產業格局生變,國產汽車出海加速,自主品牌國內市占率有望從21年的44%提升至2030年的60%,帶來本土供應商換道超車機會。

      根據Automotive news,2030年全球前百名汽車零部件供應商營收將達到9000億美元。公司有望憑借快速響應、柔性生產以及本土化成本和服務優勢,乘國產替代和全球擴張東風,十年內規模達到百億美元,躋身全球汽車Tier1龍頭。

      投資建議

      預計公司2022-2024年營收44.34/57.07/71.95億元,歸母凈利潤2.29/3.09/3.96億元,采取PEG估值法,給予目標價150元,首次覆蓋給予“買入”評級。

      風險提示

      汽車行業波動風險、技術發展不及預期、新客戶拓展不達預期、原材料價格波動及供給風險、限售股解禁風險

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