長城證券-電力設備與新能源行業：電氫耦合多能聯結，尋找能源三角平衡-220508

　　電氫耦合將助力我國能源轉型中的三角平衡：中國的“能源不可能三角指數”在過去十年中不斷改善，其中的主要原因之一是可再生能源的快速發展和巨大投資；但這沒有改變我國能源資源中心和能源需求中心背離的狀況，同時風光能源的波動性和隨機性對建設新型電力系統提出了不小的挑戰；為了滿足高比例可再生能源電力的需求，順應終端消費電氣化比例不斷提升的趨勢，利用電氫耦合，突出氫的能源屬性，實現多能聯結，是平衡“能源不可能三角”的重要途徑。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】

　　氫氣需求將不斷增長，產氫結構將不斷優化：我國已連續多年成為全球氫氣生產和消費第一，2021年已超3000萬噸，生產結構和消費結構與全球情況類似；主要通過化石能源制氫，可再生能源電力電解制氫不足1%，主要作為化工原料用于合成氨與合成甲醇，作為能源使用的占比還非常小。http://www.rivernorthartgalleries.com（慧博投研資訊）中國氫能聯盟預測，到2060年碳中和情景下，我國氫氣需求將達到1.3億噸，其中70%將由可再生能源電力制氫，在終端能源消費中氫能將占比20%，氫的能源屬性大大凸顯。

　　兩類電解水制氫設備，國內外各有優勢：目前比較成熟的兩種電解水制氫技術路線為堿性水溶液電解槽（ALK/AWE）和質子交換膜電解槽（PEM），前一種技術發展時間更久，國內外設備水平差別不大，國產設備具有明顯的成本優勢，部分指標達到國際領先水平；后一種技術路線國外廠商具有較大技術優勢，國產設備容量較小，且部分核心部件需要進口；一些國內廠商在2021年實現了兆瓦級PEM產品開發，但尚無成熟穩定的商業應用。

　　電解槽市場增長迅速但目前體量仍較?。悍謩e根據彭博新能源財經和高工產研氫電研究所的統計分析，全球電解槽設備出貨量由2020年的200MW增長到2021年的458MW，預計2022年將達到1.8-2.5GW；中國2021年的市場規模為350MW，預計2022年將實現一倍增長達到730MW，2025年將超過2GW。根據2021年國內350MW，9億市場規模測算，2025年國內市場規模為52億以上。國內多個不同類型的示范項目已經落地或投運，包括源端可再生能源消納，負荷側調峰調頻輔助服務，微電網系統多能聯供等，隨著后續示范項目效果的顯現，將積極促進電氫耦合的應用，將有力支撐新型電力系統的建設。

　　風險提示：碳達峰碳中和相關鼓勵政策實施不達預期；國內相關氫示范項目進度不及預期；可再生能源電力成本下降不及預期；技術進步和關鍵部件國產化不及預期。