渤海證券-利率債月報:十月債市運行概況-211101

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                                日期:2021-11-02 09:59:53 研報出處:渤海證券
                                研報欄目:債券研究 馬麗娜  (PDF) 12 頁 628 KB 分享者:dai****qi
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                                研究報告內容
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                                  一級市場

                                  截至2021年10月31日,10月利率債總發行量18533.30億元,凈融資額10997.38億元;其中,地方政府債總發行量8688.60億元,凈融資額6893.38億元。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】1-10月利率債累計凈融資額約7.36萬億,其中地方政府債累計凈融資額約3.99萬億。http://www.rivernorthartgalleries.com(慧博投研資訊)

                                  二級市場

                                  截至2021年10月29日,10年期國債收益率上行6.01bp??傮w上看,10月份債市整體走勢主要受通脹壓力與經濟下行對貨幣政策預期的博弈。10月15日,2021年第三季度金融統計數據發布會,貨幣政策司司長孫國峰表示:“當前我國金融市場運行平穩,十年期國債收益率在2.95%附近,總體處于較低水平。四季度,銀行體系流動性供求將繼續保持基本平衡,不會出現大的波動。對于政府債券發行和稅收繳款以及中期借貸便利到期等階段性影響因素,人民銀行將綜合考慮流動性狀況、金融機構需求等情況,靈活運用中期借貸便利、公開市場操作等多種貨幣政策工具,適時適度投放不同期限流動性,熨平短期波動,滿足金融機構合理的資金需求,保持流動性合理充裕。同時,結構性貨幣政策工具的實施在增加流動性總量方面也將發揮一定的作用?!蓖?,5000億MLF等額續作。受此影響,10年期國債收益率上行到3.04%。10月20日,LPR連續18個月保持不變。從10月20日開始,央行為對沖稅期高峰、政府債券發行繳款等因素的影響,維護月末流動性平穩,連續開展7天逆回購(3次)1000億元和(5次)2000億元操作。

                                  資金動態

                                  截至2021年10月31日,10月央行全口徑凈投放資金1600億元,其中,開展7天逆回購13900億元,7天逆回購到期3900億元,14天逆回購到期8400億元;投放MLF(365D)5000億元,回籠MLF(365D)5000億元;央行票據互換3個月發行50億元,央行票據互換3個月到期50億元;2個月國庫現金定存700億元,3個月國庫現金定存到期700億元。

                                  截至2021年10月31日,10月整體資金利率波動幅度有所加大,整體資金面邊際偏松。DR001的波動范圍在1.54%-2.21%之間,DR007的波動范圍在1.83%-2.34%之間;R001的波動范圍在1.58%-2.27%之間,R007的波動范圍在1.87%-2.50%之間。DR007利率大多數情況低于7天逆回購利率,高于7天逆回購利率集中出現在月末。

                                  十月影響債市走勢的重要邏輯

                                  【通脹壓力與經濟下行對貨幣政策預期的博弈】(1)9月份通脹數據公布,9月PPI同比10.7%,環比1.2%,CPI同比0.7%,環比0%,核心CPI同比1.2%,環比0.2%。PPI漲幅超預期,反應出由于供給不足導致的大宗商品價格持續上漲;CPI主要受食品價格的拖累,還處于較低水平,核心CPI呈現小幅漲幅。在油價、電價及目前蔬菜價格等部分行業提價下,我們預計后續PPI會逐步向CPI價格傳導。在此種背景下,也制約了貨幣政策進一步放松的空間。(2)9月官方制造業PMI 49.6%,環比回落0.5個百分點,處于18個月以來首次降至收縮區間;2021年第三季度GDP同比增速回落至4.9%;9月規模以上工業增加值季調環比增速僅為0.05%;房地產投資增速繼續下行,基建投資增速略有回升,制造業投資增速進一步回升。整體來看,經濟表現呈走弱趨勢。(3)2021年第三季度金融統計數據發布會,央行對于四季度流動性的缺口更多提到使用中期借貸便利、公開市場操作等,并更側重結構性貨幣政策工具對于增加流動性總量方面的作用。并沒有提到“降準降息”??傮w上看,我們認為,目前通脹對貨幣政策的制約作用高于經濟下行對貨幣政策的寬松作用,債市仍處于調整中。

                                  后市展望

                                  我們認為,后續需關注地方債供給進度,通脹走勢,資金面擾動及信用風險事件可能帶來的影響。

                                  風險提示

                                  疫情發展超預期;改革進度不及預期;經濟數據超預期;不確定性風險等。

                                  

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