• 民生證券-銀行業22Q1央行貨幣政策執行報告點評:以改革促降息,合理讓利共贏-220509

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    日期:2022-05-10 08:52:23 研報出處:民生證券
    行業名稱:銀行業
    研報欄目:行業分析 余金鑫  (PDF) 4 頁 693 KB 分享者:pea****sh 推薦評級:推薦
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    研究報告內容
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      事件:5月9日,央行發布2022年一季度貨幣政策執行報告。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】

       22Q1新發放貸款利率環比下降。http://www.rivernorthartgalleries.com(慧博投研資訊)22年3月新發放貸款利率為4.65%,較21年12月下降11BP。其中,企業貸款4.36%,下降21BP,個人按揭5.49%,下降14BP。一來,年初LPR下調的重定價未完,二來,Q1新發生貸款利率下降,銀行凈息差承壓。企業貸款降幅較大,系因新增短期貸款占比較高;雖然多地地產政策邊際放松,按揭利率有所下降,但整體利率仍顯著高于2020年,表明全國范圍內的地產政策還是較為克制。

      什么是存款利率市場化調整機制?《報告》共提及“利率市場化”17次,有2個專欄與之相關,凸顯重視。專欄3中,梳理了存款利率市場化進程:15年10月,行政管制變為自律機制;21年6月,自律上限的倍數改為加點,降低了中長期存款利率上限;22年4月,指導自律機制建立存款利率市場化調整機制(以下簡稱“機制”),參考債券市場利率和貸款市場利率(以10年國債收益率和1年期LPR為代表),合理調整定價。

      以改革促降息,就是“發揮LPR改革效能”。當前,存款活期占比下降,定期存款競爭導致利率居高不下,表現為存款成本的剛性。這種剛性擠壓了銀行的凈息差,會阻礙銀行貸款利率下行(“阻礙了市場利率有效傳導”)。在新的機制下,存款定價參考市場利率而下調,可以為貸款利率下降騰出空間。央行表示這種方法是柔性的,而實際中,全國性銀行、部分地方銀行都在4月最后一周下調了存款定價,全國金融機構加權平均存款利率下調了10BP。據測算,將節約2022年上市銀行負債成本約2BP。

      總量和結構政策表述均更積極。從“保持貨幣信貸合理增長”到“保持貨幣信貸和社會融資規模穩定增長”,突出了信貸和社融增速穩定的重要性,穩健的貨幣政策的原則從“靈活適度”變為“加大”對實體支持,更強調“穩字當頭”。

      投資建議:銀行經濟本共生,合理讓利促共贏

      降低存款成本、降準,減輕負債壓力,可對沖貸款利率下降之影響;引導降低撥備覆蓋率,可增加利潤釋放空間。合理讓利,突出銀行與經濟共生關系,是雙贏局面。推薦三條主線:高擴張城農商成都銀行、杭州銀行、南京銀行、江蘇銀行,優質股份行興業銀行、平安銀行、招商銀行,高景氣大行郵儲銀行、工商銀行。

      風險提示:穩增長政策不及預期;資產質量惡化;疫情沖擊使經濟承壓。

      

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