平安證券-平安固收·月勢曉:工增維持弱勢,PPI繼續走高-211102

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                                日期:2021-11-02 14:24:27 研報出處:平安證券
                                研報欄目:債券研究 劉璐  (PDF) 2 頁 462 KB 分享者:zhan******ong
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                                研究報告內容
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                                  1.工增繼續走弱,基建、地產投資均表現不佳

                                  制造業PMI在9月跌破榮枯線以后,10月繼續下滑,且幅度明顯大于季節性。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】從分項上,生產指數繼續回落,水平跌至近10年剔除疫情后的最低,同時月內高爐開工率也維持下行,我們預計10月工業增加值兩年復合增速為4.7%,較上月下滑0.3個百分點。http://www.rivernorthartgalleries.com(慧博投研資訊)需求方面,10月土木工程建筑業PMI環比回落,顯示基建投資可能受到原材料漲價和入冬低溫施工的擾動,不過由于2019年同期的低基數效應,基建當月增速或小幅改善。同時,10月建筑安裝工程PMI大幅下行,說明地產建安投資維持走弱,竣工端增速或維持低位。

                                  2.消費延續改善,PPI繼續上行

                                  10月PMI產成品庫存回落超季節性,同時非制造業中航空鐵路運輸維持在擴張區間,酒店餐飲PMI環比改善。整體上,終端消費延續弱勢復蘇,10月社零增速或小幅反彈,但10月下旬以來國內局部疫情反復或對后續消費增速爬坡形成阻礙。

                                  CPI方面,10月22省市豬肉價格環比回落6.5%,但蔬菜價格較快上漲,帶動農產品批發價指數環比上漲6.7%,因此10月CPI環比漲幅或較上月明顯擴大,帶動同比回升至1.3%。

                                  PPI方面,10月動力煤價格沖高回落,暫緩國內通脹壓力,但就月均價格來看,10月環比上漲超過50%,帶動南華工業品環比上漲7.9%。同時,海外能源危機帶動10月油價環比上漲12.1%。因此,中性預期下,10月PPI環比上漲幅度超過上月,同比或上行至12.3%。

                                  3.房地產銷售同比仍在負區間,社融增速或尚未見底

                                  居民方面,10月房地產銷售維持了8月以來的低迷,30大中城市房地產銷售面積兩年復合增速為10.2%,處于深度負區間,預示居民中長貸表現不佳。同時,國慶旅游收入僅恢復至疫情前的約60%,中汽協10月汽車銷量同比預測為-11.9%。整體消費疲軟,短貸難有起色。

                                  企業方面,10月BCI企業融資環境指數和PMI經營預期指數均下滑,原材料和產成品價格差處于高位,企業經營壓力仍較大,中長期投資動力不足。這一點從企業債券融資也可得到驗證,10月信用債融資較去年同期略減少近70億。

                                  政府方面,10月國債+地方政府債凈融資約8300億,較去年同期增加約2200億,雖有一定正向拉動,但難以帶動社融增速觸底反彈。

                                  風險提示:1)原油供應出現重大變故,導致工業品價格加速上行;2)海內外貨幣寬松政策提前轉向;3)中美關系再起波瀾。

                                  

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