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  • 華安證券-山東赫達-002810-纖維素醚龍頭持續擴產,植物膠囊打開成長空間-220727

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    日期:2022-07-27 14:18:40 研報出處:華安證券
    股票名稱:山東赫達 股票代碼:002810
    研報欄目:公司調研 尹沿技  (PDF) 12 頁 480 KB 分享者:風**明 推薦評級:買入(首次)
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    研究報告內容
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      主要觀點:

      事件描述

      7月25日晚,公司發布2022年半年度報告,2022H1實現營收9.07億元,同比增長20.54%,實現歸母凈利潤2.25億元,同比增長21.28%。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】

      二季度業績高質量增長,產品優化升級保障毛利高增

      子公司赫爾希業績高增長助力公司二季度業績維持穩定增長。http://www.rivernorthartgalleries.com(慧博投研資訊)公司2022Q2單季度實現營收5.16億元,同比增長21.70%;實現歸母凈利潤1.29億元,同比增長21.75%,環比增長33.90%;扣非歸母凈利潤1.28億元,同比增長29.47%,環比增長34.17%。公司業績保持高質量增速主要源于子公司赫爾希植物膠囊系列產品持續放量,2022H1赫爾希實現營收2.34億元,同比增長53.53%,實現凈利潤9270萬元,同比增長57.60%,同時公司期間費用管控合理,疊加自身對纖維素醚系列產品持續優化升級,利潤高質量增長。

      纖維素醚持續擴產,穩固行業龍頭地位

      公司是亞洲纖維素醚龍頭企業。公司主要纖維素醚產品包括建材級纖維素醚(HPMC、HEMC)、醫藥級纖維素醚(HPMC)和食品級纖維素醚(HPMC),公司的中高端型號建材級纖維素醚的技術指標已達到國際知名企業的同類產品標準,醫藥食品級纖維素醚HPMC的產品質量達到了中國藥典、美國藥典、歐洲藥典、英國藥典、印度藥典、食品安全國家標準的相關要求,公司現有纖維素醚系列產品產能3.4萬噸,同時在建4.1萬噸產能。公司產能持續擴產,疊加自身產品質量過硬,有利于加速推動國產替代進程,穩固自身龍頭地位。

      一體化優勢擴張植物膠囊產能,打開利潤增長空間

      公司是全球唯一擁有HPMC-植物膠囊一體化產業鏈的企業。目前植物膠囊的主要應用領域為保健品行業,其相較于明膠膠囊在安全性、穩定性、環保性等方面均具有一定優勢,而醫藥級HPMC是生產HPMC植物膠囊的主要原料,占HPMC植物膠囊原料的90%以上,公司擁有自主生產醫藥級HPMC的能力,相較于海外對手具有顯著的一體化優勢,現有植物膠囊產能277億粒,同時在建產能73億粒,并計劃在2025年將產能擴展至500億粒。隨著多個國家和地區的素食風尚、環保思想不斷普及,全球素食主義者和環保主義者將不斷增加,疊加全球保健品行業的持續發展,未來植物膠囊將加速替代明膠膠囊,公司利用自身一體化優勢持續擴產高附加值產品,未來有望打開利潤增長空間。

      下延植物肉市場,開啟第二成長曲線

      延鏈拓展植物肉市場,有望打開成長曲線。公司參股子公司米特加(上海)食品科技有限公司的全資子公司米特加(淄博)食品科技有限公司“年產700噸植物肉中試車間項目”于2021年8月建成投產,2022年5月,米特加(淄博)植物基肉制品生產基地項目開工,該項目總投資15億元,建成后年產能10萬噸,將成為全國最大的植物肉生產基地。公司的食品級纖維素醚可用于保證植物肉在烹飪前保持柔軟的質構,幫助植物肉成型,在加熱后具有穩定的質構。植物肉市場空間巨大,有望推動食品級纖維素醚需求增長,公司提前布局,未來有望集中受益,開啟第二成長曲線。

      投資建議

      預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為4.98、6.73、8.77億元,同比增速為51.1%、35.1%、30.4%。對應PE分別為22、16、12倍。首次覆蓋,給予“買入”評級。

      風險提示

     ?。?)項目投產進度不及預期;

     ?。?)原材料價格大幅波動;

     ?。?)相關政策變動風險;

     ?。?)國際貿易風險。

      

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