華金證券-新股專題覆蓋：必易微（2022年第44期）-220509

　　投資要點

　　◆本期共1家公司詢價，5月12日（本周四）科創板公司“必易微”將詢價。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】

　　◆必易微（688045）：公司主營業務為電源管理芯片的設計和銷售。http://www.rivernorthartgalleries.com（慧博投研資訊）截止目前，公司在產的電源管理芯片規格型號700余款，產品廣泛運用于LED照明、通用電源、家電及IoT領域。公司2019-2021年分別實現營業收入3.48億元/4.29億元/8.87億元，YOY依次為35.64%/23.36%/106.52%,三年營業收入的年復合增速51.18%；實現歸母凈利潤0.22億元/0.39億元/2.40億元，YOY依次為3.00%/78.56%/521.61%，三年歸母凈利潤的年復合增速125.28%。最新報告期，2022Q1公司實現營業收入1.68億元，同比增長13.15%；實現歸母凈利潤0.29億元，同比增長30.34%。根據公司初步預測，預計2022H1歸屬于母公司凈利潤同比變動-26.58%至3.96%。

　　投資亮點：1、公司是國內少有的電源管理芯片企業之一，目前在LED照明領域已經取得了較好的市場地位；基于LED照明領域應用市場規模較大且相對穩定，有望穩定公司收入預期。公司LED照明驅動控制芯片于2014年底實現量產，2020年實現銷量22.67億顆（包括應用于LED照明領域的中測后晶圓折算顆數），經公司推測國內市場占有率約17.17%；是國內LED照明驅動控制芯片主要供應商之一。目前，公司在LED照明領域已與國內外知名企業如得邦照明、飛利浦、佛山照明、凱耀照明、萊福德、朗德萬斯、雷士照明、立達信、陽光照明和Yeelight等建立了長期合作關系；同時，在國產化率較低的商業類中大功率照明領域公司也已經形成技術和產品突破。2、公司在多個新產品、新應用領域已經形成突破，有望帶來新增長點。公司分步布局電源管理芯片各個細分應用領域；現已量產的產品類別包括有AC-DC、驅動IC和線性穩壓器三類，設計中的產品類別包括有DC-DC、保護芯片、電池管理三類，規劃中的產品為多功能PMIC。根據公司招股書，2022年預計公司DC-DC產品、保護芯片產品、電池管理產品等將逐漸實現量產。

　　同行業上市公司對比：必易微的同行業可比公司主要有晶豐明源、富滿微、明微電子、芯朋微、力芯微、英集芯等；其中，晶豐明源、富滿微、明微電子等三家公司主要應用下游為LED驅動芯片，與公司產品收入結構更為相似；而英集芯主要做快充芯片、力芯微主要為保護和轉換芯片等，也屬于公司應用產品系列。假設上述六家可比公司來看，行業平均PE-TTM為29.5X；假設以更為專注于LED下游領域的三家可比公司來看，行業平均PE-TTM為17.3X。比較來看，必易微與收入規模處于行業中下區位、毛利率也處于行業中下區位；同時，從凈利潤增速比較上，必易微2021年增速與明威電子、晶豐明源、富滿微等專更為專注于LED下游的上市公司更為相似。

　　◆風險提示：已經開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內容主要基于招股書和其他公開資料內容、同行業上市公司選取存在不夠準確的風險、內容數據截選可能存在解讀偏差、具體上市公司風險在正文內容中展示等。