東興證券-陽光電源-300274-2021年三季報點評:光伏逆變器龍頭,儲能、風電變流器多點開花-211101

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                                日期:2021-11-01 19:25:03 研報出處:東興證券
                                股票名稱:陽光電源 股票代碼:300274
                                研報欄目:公司調研 洪一,沈一凡  (PDF) 4 頁 336 KB 分享者:zx***2 推薦評級:推薦
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                                研究報告內容
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                                  財務要點:公司披露2021年三季報,前三季度實現收入153.74億元,同比增長29.09%;歸屬母公司凈利潤15.05億元,同比增長25.89%;2021Q1-3經營活動現金流量凈流出38.55億元,同比下降858.43%。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】

                                  逆變器和儲能產品出貨快速增長,業績增長符合預期。http://www.rivernorthartgalleries.com(慧博投研資訊)公司營收和凈利潤快速增長主要得益于主業光伏逆變器與儲能系統出貨的快速提升,我們預計2021年公司逆變器出貨46-50GW、儲能出貨3GWh以上,出較去年將分別增長30%與200%以上。Q1-3毛利率為27.42%,同比上升2.64pct,主要得益于今年產品結構變化,海外的出貨占比提升,以及戶用逆變器出貨增長較快,預計今年全年戶用逆變器出貨將達50萬臺以上。公司的期間費用率小幅提升,導致利潤率增速慢于營收增速,Q1-Q3銷售、管理、研發、財務費用分別上升17.49%、21.15%、62.75%、75.87%。

                                  物料緊缺背景下,保供能力可期。公司經營活動現金流由正轉負,主要是由于今年逆變器行業面臨IGBT等物料緊張,公司強化物料保障,增加了采購付款支出,導致經營活動現金流轉流出。我們認為,隨著公司積極推進部分物料的國產化替代工作,公司將持續擁有領先的出貨保障能力。

                                  看好公司主業長期發展。1)公司占據光伏優質賽道,下游發展潛力大,據中國光伏行業協會預測,2021-2025年全球將年新增光伏裝機210-260GW,較2020年約130GW明顯提高。2)公司憑借低成本創新能力,不斷推出性價比優勢突出的電能變換產品,已在全球建立聲譽,目前市占率將近全球30%,公司已建立的渠道、品牌、產品力壁壘,構成了競爭護城河。3)公司也將發力儲能系統、風電變流器等領域,技術、效應等方面的協同將支持各項主業共同發展,海外市場將貢獻重要業務增量。

                                  盈利預測:預計公司歸母凈利潤28.25/39.27/51.91億元,EPS分別為1.90/2.64/3.50元,對應2021.10.29收盤價164.10元,PE分別為86X/62X/47X。維持公司“推薦”評級。

                                  風險提示:光伏行業發展或不及預期;公司業務發展及成本管控或低于預期。

                                  

                                  

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