• 天風證券-證券行業:分化加劇,龍頭價值顯現-220509

    查看研報人氣榜
    日期:2022-05-09 21:32:04 研報出處:天風證券
    行業名稱:證券行業
    研報欄目:行業分析 夏昌盛,胡江  (PDF) 27 頁 934 KB 分享者:人*** 推薦評級:強于大市
    請閱讀并同意免責條款

    【免責條款】

    1. 用戶直接或通過各類方式間接使用慧博投研資訊所提供的服務和數據的行為,都將被視作已無條件接受本聲明所涉全部內容;若用戶對本聲明的任何條款有異議,請停止使用慧博投研資訊所提供的全部服務。

    2. 用戶需知,研報資料由網友上傳,所有權歸上傳網友所有,慧博投研資訊僅提供存放服務,慧博投研資訊不保證資料內容的合法性、正確性、完整性、真實性或品質;

    3. 任何單位或個人若認為慧博投研資訊所提供內容可能存在侵犯第三人著作權的情形,應該及時向慧博投研資訊提出書面權利通知,并提供身份證明、權屬證明及詳細侵權情況證明?;鄄┩堆匈Y訊將遵循"版權保護投訴指引"處理該信息內容;

    4.本條款是本站免責條款的附則,其他更多內容詳見本站底部《免責聲明》;

    研究報告內容
    分享至:      

      業績連續三年穩步增長,22Q1遭遇“倒春寒”,頭部券商韌性更足

      21年上市券商合計歸母凈利增加30%,連續三年穩步增長,19年以來券商加速擴表整體杠桿率提升至近4倍,盈利能力持續改善roe達9.5%,財富管理產業鏈相關業務(代銷金融產品業務和基金管理業務)業績表現突出。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】22Q1證券業遭遇“倒春寒”,受自營業務拖累,上市券商業績合計下滑46%,券商業績分化加劇,頭部券商韌性更足。http://www.rivernorthartgalleries.com(慧博投研資訊)支出端,券商負債成本和減值計提壓力均有減弱,低利率市場環境下券商負債融資成本隨著債務置換后有望進一步降低。

      財富管理:“含財量”顯著提升,買方投顧和券結基金是做大產品保有的重要抓手,基金業務重要性凸顯

      21年上市券商合計代銷金融產品業務凈收入同比+62%,占經紀業務收入比重達到12%,分別較19/20年提升6.9/3.1pct.。買方投顧和券結基金是做大產品保有的重要抓手,中金公司2021年財富管理買方收費資產近800億元,同比大幅增長超180%,買方投顧和券結基金能有效幫助基金公司做大AUM,券商的角色從基金公司資金流的下游轉移至上游,業務議價能力有望顯著提升,部分頭部券商在產品/客戶/團隊全面布局,財富管理轉型成效初顯?;鸸芾順I務收入占資管收入比重過半,疊加參股基金的投資收益貢獻,基金業務重要性凸顯。股東主要為券商系的頭部基金公司業績增速普遍高于平均增速,持續為券商貢獻增量利潤。

      投行業務:注冊制改善發行生態,投行戰略協同作用愈加重要

      21/22Q1股權融資額同比分別+8.3%/8.1%,21年IPO融資額達5427億元,創歷史新高。投行業務資源向頭部集中趨勢越發明顯,2016-2021,上市公司層面,投行業務收入CR3/CR5分別由24/36%提高至34%/48%。投行從通道價值走向協同價值,與機構業務、投資業務、財富管理業務之間的協同作用愈加重要,21年頭部券商另類子公司業績普遍大幅增長。

      重資本業務:改善盈利波動,買方業務賣方化,頭部效應顯著

      券商加大非權益類投資以對抗市場波動;受益注冊制和機構化,融券業務和場外衍生品業務兼具高集中度和高成長性特點。買方業務賣方化,融券、場外衍生品業務為代表的客需型信用、自營業務以滿足機構的風險對沖、交易策略需求為主,券商重資本業務從賺“方向”的錢轉變為轉“波動”的錢。統計上市券商2019年以來風險調整后的投資收益情況,頭部券商投資收益更加穩健。

      行業生態重塑,財富管理和機構業務卓越的頭部券商有望獲得更高估值溢價

      我們認為,注冊制改革和機構化重塑券商行業生態,有望倒逼券商提升專業水平和風控能力,從價格戰、人海戰術、贖舊買新倒量等低效競爭轉為比拼扎根產業研究深度、機構客戶和高凈值客戶覆蓋廣度、有效客戶轉化率和留存率、產品保有量等高階競爭,從方向性投資博取彈性的高風險經營轉為提升投資穩定性和可持續性的穩健經營。這一過程中,頭部券商依托資本實力、品牌優勢和人才隊伍,具備顯著優勢,業務機會和客戶資源或將繼續向頭部集中,財富管理和機構業務卓越的頭部券商有望獲得更高估值溢價。

      當前券商板塊PB僅1.2倍,處于歷史底部(13年以來5%分位以下),建議把握行情回暖后券商業績和估值修復的機會,重點推薦:中信證券、中金公司、華泰證券、廣發證券,建議關注中金公司H、東方財富

      風險提示:市場極端波動風險;資本市場改革遲滯;衍生品發展不及預期;機構化進程不及預期

    我要報錯
    點擊瀏覽閱讀報告原文
    數據加工,數據接口
    我要給此報告打分: (帶*號為必填)
    慧博智能策略終端下載
    相關閱讀
    2022-05-07 行業分析 作者:夏昌盛,周穎婕 4 頁 分享者:a**u 強于大市
    2022-05-07 行業分析 作者:夏昌盛,周穎婕 22 頁 分享者:csl****09 強于大市
    2022-05-05 行業分析 作者:夏昌盛,周穎婕 11 頁 分享者:zha****ng 強于大市
    2022-05-01 行業分析 作者:夏昌盛,周穎婕 3 頁 分享者:sNo****17 強于大市
    2022-04-27 行業分析 作者:夏昌盛,周穎婕 30 頁 分享者:tens******en9 強于大市
    關閉
    如果覺得報告不錯,掃描二維碼可分享給好友哦!
     將此篇報告分享給好友閱讀(微信朋友圈,微信好友)
    小提示:分享到朋友圈可獲贈積分哦!
    操作方法:打開微信,點擊底部“發現”,使用“掃一掃”即可分享到微信朋友圈或發送給微信好友。
    *我要評分:

    為了完善報告評分體系,請在看完報告后理性打個分,以便我們以后為您展示更優質的報告。

    您也可以對自己點評與評分的報告在“我的云筆記”里進行復盤管理,方便您的研究與思考,培養良好的思維習慣。

    當前終端的在線人數: 88700
    掃一掃,慧博手機終端下載!

    正在加載,請稍候...

    国产精品欧美精品,欧美人牲A级牲交AV,麻豆MD0047醉酒欲女邻居