太平洋證券-一季度貨幣政策執行報告點評：貨幣政策以我為主，發力穩增長-220509

　　報告摘要

　　事件：

　　2022年5月9日，央行發布第一季度貨幣政策執行報告。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】

　　數據要點：

　　宏觀經濟更趨復雜嚴峻，經濟向好基本面未變。http://www.rivernorthartgalleries.com（慧博投研資訊）外部環境上，國際地緣政治緊張帶來更多不確定性和風險。國內經濟形勢方面，報告延續了去年四季度執行報告提及的“面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱”三重壓力表述外，還指出受疫情多點頻發影響，國內經濟“復雜性、嚴峻性、不確定性上升”。但我國發展仍有較多戰略性有利條件，經濟向好基本面未變。

　　貨幣政策維持經濟穩增長態度明確。報告延續“穩字當頭，穩中求進”總基調，相比于去年四季度“穩健的貨幣政策靈活適度”，央行還強調了“主動應對，提振信心”以及“發揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能”，體現出貨幣政策維持經濟穩增長態度明確。

　　匯率以我為主，保持外匯市場正常運行。面對海外經濟風險升溫，主要發達經濟體加快收緊貨幣政策，目前我國人民幣面臨一定貶值壓力，報告中提及要密切關注主要發達經濟體貨幣政策調整，國內貨幣政策強調“以我為主兼顧內外平衡”，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

　　信貸強調總量穩定，投放更趨合理。從信貸供給方面來看，央行在去年四季度報告提出“增強信貸總量增長的穩定性”基礎上，還提及“引導金融機構合理投放貸款，促進金融資源向重點領域、薄弱環節和受疫情影響嚴重的企業、行業傾斜”，結構性貨幣政策工具積極做好“加法”。預計后續央行會進一步加強相關政策調控。

　　房地產方面維穩為主。與去年四季度貨幣政策執行報告相比，報告保留了“堅持穩地價、穩房價、穩預期，實施好房地產金融審慎管理制度，加大住房租賃金融支持力度”的表述，刪掉了去年四季度新提出的“更好滿足購房者合理住房需求”，同時新增“支持各地從當地實際出發完善房地產政策，支持剛性和改善性住房需求”。整體態度以維穩為主。

　　對債市而言，短期維持震蕩行情不變。房地產“房住不炒”的長期導向不變，但部分城市可迎來地產政策邊際放松，寬信用預期逐步提升。目前國內疫情尚未出現明顯拐點，對經濟仍有較大沖擊，后續來看穩增長政策仍將持續發力，資金流動性充裕，債市短期維持震蕩行情不變。

　　風險提示：

　　國內疫情擴散加??；

　　地緣政治危機持續發酵；

　　貨幣調控力度超預期。