• 民生證券-銀行業2022年4月金融數據點評:為預期內疲弱,央行“中流擊楫”-220513

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    日期:2022-05-13 23:50:05 研報出處:民生證券
    行業名稱:銀行業
    研報欄目:行業分析 余金鑫  (PDF) 5 頁 749 KB 分享者:biq****17 推薦評級:推薦
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    研究報告內容
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      事件:2022年5月13日,央行發布4月金融數據。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】4月新增社融0.91萬億,同比少增0.95萬億;金融機構新增人民幣貸款0.65萬億,同比少增0.82萬億;M1同比+5.1%,M2同比+10.5%。http://www.rivernorthartgalleries.com(慧博投研資訊)

      社融、貸款增速向下,M2增速向上。22年4月社融YoY+10.2%,環比0.4 pct,人民幣貸款YoY+10.7%,環比-0.6 pct??煽闯?,貸款增速回落拖累了社融增速。M2同比增10.5%,較上月增加0.8 pct,多半是基數原因,后續上行或趨緩。21年從3月到4月,M2增速下行了1.3 pct到8.1%,構成了低基數。

      社融增量受貸款拖累,政府債券基數效應結束。4月社融凈增0.91萬億(去年同期1.86萬億,少增0.95萬億),貸款同比少增0.92萬億,為主要拖累項;表外、政府債券、直接融資同比多增僅0.09萬億,與去年基本持平。21年地方專項債是從4月開始起的量,故僅憑專項債,未來幾個月很難貢獻社融的多增。如果有其他的政府債券(比如特別國債),穩住社融增速的概率更大一些。

      靠票據、非銀沖量,難抵中長貸縮量。4月金融機構人民幣貸款凈增0.65萬億,同比少增0.82萬億。其中,對公中長期少增0.40萬億,居民中長期少增0.55萬億,票據+短貸多增0.26萬億(票據0.24萬億),反映融資需求較快走弱,房貸自21年12月以來,連續5個月同比少增,且幅度擴大,地產銷售仍未見底。

      讀“答記者問”,更多政策或在途。央行答復下一步政策著力點:“一是穩定信貸總量”,4天前的22Q1貨幣政策報告提了“保持”信貸社融穩定增長,這次則提“增強信貸總量增長的穩定性”,更為積極;宏觀杠桿率的提法從“保持基本穩定”,變為“會有所上升”,政策空間被打開?!岸墙档腿谫Y成本”,或表明LPR調降的概率有所加大,可關注下周MLF價格。但也需注意,當前的主要矛盾或不在價格;發揮LPR改革效能,也未必意味著調降,可理解為用此前已調降的1年期LPR,引導存款成本下行,從而引導貸款利率自然下行,實現合理讓利。

      投資建議:真實需求疲弱,增量政策可期

      4月金融數據或表明穩增長尚需政策發力;允許宏觀杠桿率上升,打開銀行擴表空間;合理讓利,促銀行與經濟雙贏。估值修復行情可期,繼續推薦兩條主線:高擴張城農商看成都銀行、杭州銀行、南京銀行、江蘇銀行、寧波銀行,優質股份行看興業銀行、平安銀行、招商銀行。

      風險提示:穩增長政策不及預期;資產質量惡化;疫情沖擊使經濟承壓。

      

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