南京證券-投資晨報-211102

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                                日期:2021-11-02 09:54:52 研報出處:南京證券
                                研報欄目:晨會早刊 陸玉  (PDF) 7 頁 992 KB 分享者:ys***t
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                                研究報告內容
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                                  當前的總量環境:基本面,經濟增速回落開始在業績中體現,A股三季報總體盈利能力已經開始回落;政策面,“抗滯脹”需先“抗通脹”再“穩增長”,國內和海外都是如此。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】資金面,宏觀流動性仍中性偏寬,但新基金發行放緩,股市暫回存量博弈。http://www.rivernorthartgalleries.com(慧博投研資訊)短期A股調整,需要尋找更高性價比位置的支撐。

                                  1.基本面角度,基本面角度,三季度總體經濟增長回落,且結構性矛盾增加。A股三季報盈利能力(毛利率-三費率TTM)已經開始回落,主要的下行由消費品貢獻。而基本面最好的周期,隨著煤炭和電力保供方向確立,政策頂已經出現。短期A股能夠買景氣的資產是明顯減少的。

                                  2.政策面角度,“抗滯脹”首先要“抗通脹”,恢復經濟平衡,接著才能“穩增長”。國內保供穩價,采暖季即將到來,煤炭價格下行有利于民生穩定,市場也提前反映供需矛盾緩和的預期。但現階段穩增長還遠未到需要不遺余力的時刻,計劃內的貨幣和財政刺激(綠色金融貸款和再貸款、降準,歲末年初財政發力)兌現力度也有限。而海外“抗通脹”政策布局的難度更大。

                                  3.資金面角度,宏觀流動性環境仍中性偏寬,但近期沒有邊際變化。而9-10月新基金發行明顯放緩(主要是基金數量減少,單只基金的規??傮w平穩),A股市場暫時回到存量博弈格局中。

                                  總體而言,現階段出現了“基本面驗證回落+政策寬松停滯+ A股存量博弈”的組合,屬于“類滯脹交易”的范疇。所以,短期A股市場調整,需要尋找更高性價比位置的支撐。好消息是,當前賺錢效應擴散指標已回落至歷史相對低位,短期調整后A股總體性價比已有所改善,市場內在穩定性逐步恢復,可以在嚴守性價比的前提下,做好結構。

                                  市場其實已經選出了強勢的結構。四季度搶跑明年本就是結構選擇的核心線索,而現階段看明年,需求側改善的方向非常稀缺,所以近期市場賺錢效應是集中的。我們繼續強調三條結構選擇思路:1.景氣反轉(農業、服務業);2.景氣維持(新能車、新能源、國防軍工);3.確定性溢價回歸(白酒、醫藥)。

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