• 財信證券-生物谷-833266-銷售渠道下沉+產品結構優化,推動公司業績增長-220510

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    日期:2022-05-10 15:01:02 研報出處:財信證券
    股票名稱:生物谷 股票代碼:833266
    研報欄目:公司調研 鄒建軍  (PDF) 4 頁 282 KB 分享者:zl***2 推薦評級:增持(首次)
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    研究報告內容
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      投資要點:

      事件:公司發布2021年年報及2022年一季報。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】

      產品銷量增長+產品結構優化,推動2021年業績快速增長。http://www.rivernorthartgalleries.com(慧博投研資訊)2021年,公司實現營業收入5.66億元,同比+25.45%;歸母凈利潤0.83億元,同比+11.41%;扣非歸母凈利潤0.47億元,同比+36.42%。單看2021Q4,公司實現營業收入1.48億元,同比+8.49%,環比+7.64%;實現歸母凈利潤0.39億元,同比-13.03%,環比+103.51%。分產品看,燈盞生脈膠囊實現營收3.71億元,同比+19.37%;燈盞細辛注射液實現營收1.82億元,同比+38.91%。公司2021年業績快速增長主要因為:(1)公司加強市場推廣,主要產品銷量同比增長26.04%;(2)受產品結構變動等因素影響,公司毛利率同比提升1.37pct至80.01%。

      銷售渠道下沉+品牌效益提升,推動2022Q1業績同比改善。2022Q1,公司實現營業收入1.24億元,同比+24.71%;實現歸母凈利潤-0.003億元,上年同期歸母凈利潤為-0.07億元;實現扣非歸母凈利潤-0.08億元,上年同期扣非歸母凈利潤為-0.15億元。公司2022Q1業績同比改善主要因為:(1)公司重點布局縣域基層終端及電商渠道,下沉經銷渠道,擴大產品覆蓋面;(2)公司持續推進產品學術宣傳,品牌效益不斷提升,帶動公司期間費用率同比下降9.38pct。

      主導產品成功保留在2021年醫保目錄,燈盞生脈膠囊集采價格降幅相對溫和。公司主導產品為燈盞生脈膠囊和燈盞細辛注射液等燈盞花系列藥品,主要用于治療缺血性心腦血管疾病。2021年,公司燈盞生脈膠囊、燈盞細辛注射液等6個燈盞花系列藥品保留在2021版國家醫保目錄內。此外,燈盞生脈膠囊、燈盞細辛注射液進入中華醫學會發布的《缺血性卒中基層醫療指南》,公司主導產品的臨床價值備受認可。2021年12月,公司獨家產品燈盞生脈膠囊納入廣東省聯盟中成藥集采范圍。集采結果顯示,燈盞生脈膠囊(規格為0.18g)以1.4987元/粒的價格擬中選,相對最高申報價的降幅為17.00%,集采價格降幅相對溫和,預計集采對公司業績影響有限。

      受益于政策支持以及人口老齡化,公司業績有望保持穩定增長。自2021年以來,國務院、醫保局、中醫藥管理局等政府部門從藥品審評、醫保支付、醫療供給等方面出臺政策支持中醫藥振興發展,中醫藥有望迎來快速發展。公司作為國內燈盞花藥品行業龍頭,核心產品的臨床價值逐漸獲認可,產品力不斷提升。未來,受益于中醫藥政策支持以及人口老齡化,公司業績有望保持穩定增長。

      盈利預測與投資建議:2022-2024年,預計公司實現歸母凈利潤0.89/0.99/1.09億元,EPS分別為0.70/0.77/0.85元,當前股價對應的PE分別為10.47/9.45/8.58倍??紤]到:(1)未來3年,預計公司業績復合增速保持在10%左右;(2)在公司的利潤結構里,政府補助占比較高,2021年政府補助占公司凈利潤的比重達46.67%;(3)可比公司昆藥集團2022年的PE為14倍;給予公司2022年10-14倍PE,對應的目標價為7.00-9.80元/股,首次覆蓋,給予公司“增持”評級。

      風險提示:藥品集采價格下降風險;產品銷售不及預期風險;行業競爭加劇風險;原材料價格上漲風險;新冠疫情風險等。

      

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