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  • 東興證券-中信證券-600030-控股股東變更,加速資源整合-220727

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    日期:2022-07-27 15:09:24 研報出處:東興證券
    股票名稱:中信證券 股票代碼:600030
    研報欄目:公司調研 劉嘉瑋,高鑫  (PDF) 6 頁 425 KB 分享者:1377******124 推薦評級:推薦
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    研究報告內容
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      2020年9月,央行發布《金融控股公司監督管理試行辦法》,行業討論多年的金控平臺管理辦法正式出臺。http://www.rivernorthartgalleries.com【慧博投研資訊】自此,金控平臺在開展相關業務之前,需向央行申請獲取相應牌照,監管較之前更為明確和細化。http://www.rivernorthartgalleries.com(慧博投研資訊)2022年3月,央行首批批準中信金控和北京金控兩張金控牌照。7月15日,中信金控正式成立。

      點評:

      公司原股東中國中信有限公司和中國中信股份有限公司將向中國中信金融控股有限公司無償劃轉合計持有的中信證券股份2,733,961,712股,包括中信有限直接持有的中信證券2,299,650,108股A股以及中信股份直接持有的中信證券434,311,604股H股,合計占中信證券已發行股份總數的18.45%。劃轉完成后,中信金控將成為公司第一大股東。

      作為首批獲批的兩大金控平臺之一,中信金控承載了金控模式“試驗田”的使命。自2017年金控需“持牌經營”的監管要求被廣泛討論開始,如何以平臺形式統籌發展各類金融相關業務已成為各家金融控股公司關注的重點,而監管政策的不確定性也從一定程度上制約了相關公司的業務開展。中信金控的成功設立,相關金融機構股權的劃轉完成,將令平臺管理模式正式進入操作階段,后續在統一監管、關聯交易和風險管理模式方面的探索均將為后續新進入的金控平臺提供范式參考。

      和其他金控平臺相比,中信證券在中信金控體系內的地位和話語權均較高。在組織架構上,中信金控目前下轄中信證券、中信銀行、中信信托和中信保誠人壽四大子公司。四大子公司旗下又包含理財子公司、金融租賃公司、公募基金公司、消費金融公司等金融機構。同類平臺中,特別是包含銀行子公司的平臺,通常因規模因素和資金使用考慮,均將銀行作為核心中介。但在中信金控旗下,中信證券的資產規模和行業地位均將為公司在平臺內謀求更大話語權,獲得更多的資源傾斜。同時,依托平臺優勢,中信證券有望間接獲得央行、銀保監會等監管機構的政策傾斜,進而獲得更大發展空間。

      股權劃轉完成后,“券商航母”有望持續受益于中信金控內部協同。此次股權劃轉尚待取得證監會對中信金控的股東資格核準,但參考前期各項相關事務的落地速度,預計三季度內剩余事項即將完成。當前證券行業轉型和業務創新加速開展,以手續費為核心的業務模式正在向資本中介和投資管理轉向,而中信證券作為行業龍頭和業務創新的領軍者,業務結構先人一步向歐美老牌投行看齊。業務模式重心的轉換對各類業務資源和資質的要求不斷提升,在資金高效流動、人才儲備、管理模式、風控能力等方面提出更高要求。在金控平臺范式下,依托平臺內協同,公司在上述方面均有望得到更多支持和補充,助力公司加快構建成為具備更強綜合競爭力的“券商航母”。

      投資建議:在中信金控對旗下各金融板塊的集中統一管控下,公司在強化服務能力,實現高質量發展方面均有望取得新突破,有望加快提升綜合競爭力。我們認為,當前證券行業業務同質化仍較強,在馬太效應持續增強的背景下,僅龍頭的護城河有望持續存在并拓寬,資源集聚效應更為顯著,進而有機會獲得更高的估值溢價。作為行業的絕對龍頭,中信證券不僅業務上無明顯短板,綜合實力業內突出,而且業務結構逐步向歐美先進同行看齊,抗周期屬性初步顯現。故我們堅定看好公司的長期發展前景和構建“券業航母”的未來。預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為232.17億元、263.09元和291.53億元,維持“推薦”評級。受市場持續低迷影響,公司當前估值僅1.27xPB,已處于嚴重低估區間,具備極強的中長期投資價值。給予年內目標價25元,對應1.6xPB。

      風險提示:宏觀經濟下行風險、政策風險、市場風險、流動性風險。

      

      

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